财经专栏／美经济决策的两个不确定性

美国经济若任其自然发展，或许明、后年陷入衰退的机率很低。但决策错误的可能性，已使近来局势显得愈来愈脆弱，对经济与企业基本面构成更大威胁，使两者更容易受制于全球经济减速的风险。

考量以下三大成长驱动力，美国经济仍具备许多有利条件：1) 消费者支出有坚强的就业市场作后盾。失业率降到3.7%的历史低点，工资年增幅逾3%； 2) 企业投资环境亦佳。法规鬆绑和减税鼓励企业投资创新技术，以改善生产力。3) 政府扩大支出为民间成长推波助澜。

因此，美国经济处境良好，有利明年延续2.5%-3%的成长率，并抵御其他地区吹来的逆风：欧洲五大经济体的政治不确定性抵销刺激政策效益；中国政府诉诸效力减退的政策，冒著进一步扭曲经济和金融体系的风险；日本社会与制度抗拒改变的惯性根深柢固，持续阻挠落实结构性改革；石油产国苦于油价大跌，面临出口收益下滑和支出萎缩。

美国经济的问题绝不止于其他主要经济体面临的挑战。联邦政府局部关门，凸显因两大重要经济决策机构传达的讯息令人困惑而衍生的不确定性，具体而言就是：

．联淮会最近发言过于聚焦狭隘的国内经济议题，低估运用广泛工具强化政策反应的必要性；

．财政部为提振信心致电大型银行，后续声明强调银行体系流动性充裕，这突兀行动反而惊扰市场。

若不是市场原已面对技术面不稳，且市场人士举止俨然像衰退将至，否则这两项因素的影响不会那么令人忧虑。

这一切都该放在宽鬆措施退场脉络下检视。央行长期挹注流动性，已把资产价格推升到与基本面不相称的水淮，如今成为波动性与脆弱性的源头。

国外衝击或国内基本面变差，使美国经济仍面临下行风险。这升高市场不良技术面，透过负面财富效应和家庭与企业信心下滑，进而侵蚀经济的风险。

就此刻而言，这些威胁仍只是风险因素，且风险相对偏低。若要保持这种状态，政策心态须变得更灵敏、视野扩及全球、更深入理解市场心理转变。（作者Mohamed A. El-Erian是安联集团首席经济顾问）